삼성전자, 美 모딘 인수 협상…80억 달러면 창사 최대 M&A, AI 데이터센터 냉각이 뭐길래

리드

삼성전자가 미국 인공지능(AI) 데이터센터 냉각장비 업체 모딘매뉴팩처링 인수를 추진하고 있다. 블룸버그통신은 12일(현지 시간) 복수의 소식통을 인용해 양측이 인수 협상을 진행 중이며, 이르면 수주 안에 거래가 성사될 수 있다고 보도했다. 모딘의 시가총액은 약 56억 달러(약 7조 5,000억 원). 경영권 프리미엄을 얹으면 인수가격은 75억~80억 달러로 추정되는데, 2017년 하만 인수액(약 80억 달러)을 넘기면 삼성전자 창사 이래 최대 규모의 인수합병(M&A)이 된다. 다만 아직 최종 결정은 내려지지 않았다. 협상이 결렬되거나 다른 인수 희망자가 등장할 가능성도 열려 있다.

무슨 일이 있었나 — 블룸버그 보도

블룸버그는 12일(현지 시간) 사안에 정통한 복수의 소식통을 인용해 삼성전자가 모딘 인수 협상을 진행하고 있다고 보도했다. 양측은 이르면 수주 안에 성사될 수 있는 거래를 논의하고 있는 것으로 전해졌다. 다만 최종 결정은 내려지지 않았고, 협상이 결렬되거나 다른 인수 희망자가 등장할 가능성도 있다고 블룸버그는 설명했다. 보도 직후 모딘 주가는 시간외 거래에서 정규장 종가 106.10달러보다 약 28% 오른 135달러를 넘어섰다. 인수 기대감이 주가를 단숨에 끌어올린 셈이다.

삼성전자가 노리는 것은 세계 최대 데이터센터 시장인 미국이다. 지난해 독일 냉난방공조(HVAC) 업체 플랙트그룹을 인수한 데 이어, 이번에는 북미 냉각업체까지 품으면 유럽과 북미를 아우르는 데이터센터 냉각 사업 기반을 갖추게 된다. 삼성전자는 이전에도 북미 공조 시장 진출을 위해 현지 기업 인수를 추진한 적이 있다. 2024년 미국 사업을 포함한 존슨콘트롤즈의 공조 사업 인수전에 참여했지만 독일 보쉬에 밀려 실패했다. 보쉬는 당시 존슨콘트롤즈의 주택·소형 상업용 공조 사업과 존슨콘트롤즈-히타치 합작회사를 80억 달러에 인수하기로 했다. 모딘 협상은 2년 전 놓친 북미 공조 진출의 재도전인 셈이다.

모딘은 어떤 회사인가 — 1916년생 열관리 전문기업

모딘은 1916년 설립돼 미국 위스콘신주 러신에 본사를 둔 열관리 전문기업이다. 100년이 넘는 역사를 가진 이 회사는 산업·상업시설용 냉난방설비를 만들며 성장했고, 최근에는 AI 데이터센터 냉각 시스템을 핵심 사업으로 키우고 있다. 올해 7~9월(모딘 2027회계연도 2분기) 데이터센터 부문 매출은 4억 3,970만 달러로 1년 전보다 95% 늘었다. 북미 대형 클라우드(하이퍼스케일) 고객을 대상으로 한 판매가 급증한 결과다. 같은 기간 부문 영업이익도 6,120만 달러로 70% 늘었다. 다만 재료비·부품 가격과 관세 부담으로 매출총이익률은 19.7%로 4.7%포인트 하락했다.

모딘의 체질도 빠르게 바뀌고 있다. 지난달 자동차·산업용 열관리 사업인 '퍼포먼스 테크놀로지스'의 분사를 완료했고, 해당 사업은 젠섬과 합병했다. 이제 모딘은 데이터센터 냉각과 상업용 냉난방공조에 역량을 집중하는 회사다. 모딘은 2027회계연도 매출을 31억~32억 달러, 조정 EBITDA를 4억 7,000만~5억 달러로 전망하고 있다. 생산시설 확충도 한창이다. 지난 11일 미국 텍사스주 그랜드프레리 신규 공장에서 데이터센터용 냉동기인 칠러의 상업 생산을 시작했고, 내년 3월까지 2MW급 칠러 생산라인 4개를 운영하는 것이 목표다. 제품군은 칠러뿐 아니라 냉각수 분배장치(CDU), 드라이쿨러, 냉각 시스템 제어 솔루션까지 아우른다.

왜 지금 데이터센터 냉각인가 — AI가 뜨거워서

AI 데이터센터는 전기를 많이 쓸수록 열도 많이 낸다. 생성형 AI 학습과 추론에 들어가는 고성능 칩은 랙당 전력 밀도를 계속 끌어올리고 있고, 그 열을 식히지 못하면 서버가 멈춘다. 냉각은 이제 데이터센터의 부속 설비가 아니라 가동 자체를 좌우하는 핵심 인프라다. 시장 전망도 그 흐름을 뒷받침한다. 삼성이 플랙트그룹 인수 당시 인용한 시장 조사에 따르면 응용 공조(HVAC) 시장은 2024년 610억 달러에서 2030년 990억 달러로 연평균 8% 성장하고, 데이터센터 냉각 시장은 연평균 18%로 더 빠르게 클 것으로 전망된다. 데이터센터 부문은 진입 장벽이 높다. 글로벌 공급 경험과 고객 맞춤형 설계 역량이 필요하기 때문이다.

그래서 모딘의 숫자가 눈에 띈다. 데이터센터 부문 매출이 분기마다 90% 넘게 늘고, 분기 수주액은 처음으로 10억 달러를 넘었다. 삼성 입장에서는 모딘을 인수하면 북미 현지 생산시설과 대형 데이터센터 고객 기반을 한 번에 확보할 수 있다. 모딘 입장에서는 삼성의 자본과 글로벌 영업망이 생산능력 확충의 병목을 풀어줄 수 있다. 다만 모딘의 수익성에는 경고등도 있다. 데이터센터 부문 매출총이익률이 19.7%까지 떨어진 것은 부품·자재비와 관세, 생산능력 확충 비용이 발목을 잡고 있기 때문이다. 삼성이 사들인 뒤에는 이 마진을 끌어올리는 실행력이 관건이 된다.

삼성의 공조 사업 큰 그림 — 플랙트그룹부터 모딘까지

모딘 협상은 갑작스러운 방향 전환이 아니라 삼성이 2년여 쌓아온 공조 사업 행보의 연장선이다. 삼성은 2024년 5월 레녹스와 합작회사를 세워 북미 공조 시장 진출의 발판을 마련했고, 2025년 5월에는 독일 플랙트그룹 지분 100%를 15억 유로(약 1조 7,000억 달러)에 인수하기로 합의했다. 플랙트그룹 인수는 그해 11월 6일 완료됐다. 플랙트그룹은 유럽 최대 공조 기업으로, 액체 냉각과 공기 냉각 제품을 앞세워 스타게이트 프로젝트를 비롯한 대형 하이퍼스케일 고객과 거래하고 있다. 삼성은 플랙트그룹을 DX부문 안의 새 성장 동력으로 키우겠다는 전략을 밝혔다.

국내 생산 기반도 함께 깔고 있다. 삼성전자는 올해 2,400억 원을 투자해 광주사업장에 데이터센터 냉각 설비 생산 라인을 구축하기로 했다. 유럽(플랙트그룹), 한국(광주), 북미(모딘)에 생산과 영업 거점을 갖추면, 데이터센터 냉각 사업을 지역별로 완결하는 그림이 된다. 업계 관계자는 "모딘 인수가 성사되면 유럽에 이어 북미에서도 삼성이 데이터센터 냉각 사업의 생산과 영업 기반을 확보하게 되는 셈"이라고 평가했다.

인수가 vs 하만 — 창사 최대 M&A가 될까

인수가격이 관심인 이유는 기록 때문이다. 삼성전자의 역대 최대 M&A는 2017년 3월 완료한 하만 인수(약 80억 달러)다. 하만은 당시 삼성의 최대 해외 인수였고, 이후 8년 넘게 그 기록이 깨지지 않았다. 모딘 지분 100% 인수를 가정하면 예상 인수가는 75억~80억 달러로 추정된다. 모딘의 시가총액 56억 4,000만 달러(12일 종가)에 경영권 프리미엄(약 33~42%)을 적용한 금액이다. 인수가격이 하만 인수액을 넘으면 삼성전자 창사 이래 최대 규모의 M&A가 될 가능성도 있다.

다만 이 숫자는 어디까지나 추정치다. 75억~80억 달러는 언론이 시가총액에 프리미엄을 얹어 계산한 것이지, 양측이 합의한 가격이 아니다. 실제 인수가격은 협상 결과와 모딘 주가 흐름에 따라 달라질 수 있다. 인수 협상 보도 이후 모딘 주가가 30% 가까이 뛰었기 때문에, 프리미엄을 얹은 최종 가격은 보도 당시 추정치보다 높아질 여지도 있다. 반대로 협상이 결렬되면 주가는 되돌림을 겪을 수 있다.

아직 확정된 것은 없다 — 남은 변수

지금 단계에서 확인할 것은 '아직 아무것도 확정되지 않았다'는 사실이다. 블룸버그 보도 이후 삼성과 모딘 모두 공식 입장을 내지 않았다. 거래 조건과 최종 성사 여부는 확정되지 않았고, 최종 결정이 내려지지 않은 상태다. 협상이 결렬되거나 다른 인수 희망자가 등장할 가능성도 있다. 거래가 성사되더라도 각국 경쟁 당국의 기업결합 심사라는 관문이 남는다. 대형 M&A인 만큼 심사 기간과 조건이 변수다.

다음 관문은 이달 중 나올 수 있다는 합의 소식 여부다. 양측이 수주 안에 거래를 논의하고 있다는 보도대로라면, 연말 전에 윤곽이 드러날 수 있다. 다만 '수주 내'는 소식통발 전망일 뿐 확정된 일정이 아니다. 투자자 입장에서 지금 단계에서 확인할 것은 인수가격의 추정치가 아니라 협상의 진행 여부와 양사의 공식 발표다. 공식 발표가 나오면 그때부터 인수가격, 자금 조달 방식, 기업결합 심사 일정이 구체화된다.

출처

• 서울경제, 2026-11-13, 삼성, AIDC 냉각시장 공략…美공조업체 모딘 인수 추진
• 마이데일리, 2026-11-13, 삼성전자, 美 모딘 인수 협상…북미 AI 냉각시장 공략하나
• Modine Manufacturing, 2026-11-03, Modine Reports Second Quarter Fiscal 2027 Results
• Samsung Global Newsroom, 2025-05-14, Samsung Electronics Acquires Leading Global HVAC Solutions Provider FläktGroup
• Samsung Global Newsroom, 2025-11-06, Samsung Electronics Completes Acquisition of HVAC Company FläktGroup
• Korea JoongAng Daily, 2017-03-12, Samsung completes its acquisition of Harman
• Bosch Media Service, 2024-07-23, Bosch erwirbt von Johnson Controls und Hitachi das Heizungs-, Lüftungs- und Klimatisierungsgeschäft

마무리

삼성전자의 모딘 인수 협상은 반도체 회사가 '열을 식히는 사업'에 뛰어든 이유를 보여주는 사례다. AI 데이터센터가 커질수록 냉각은 부속 설비가 아니라 핵심 인프라가 됐고, 모딘은 그 시장에서 분기 매출 95% 성장이라는 숫자를 내고 있다. 삼성은 플랙트그룹으로 유럽을, 광주 투자로 국내를, 모딘으로 북미를 잇는 그림을 그리고 있다. 다만 아직은 협상 보도 단계다. 최종 결정도, 확정된 가격도 없다. 이달 중 합의 소식이 나올지, 협상이 결렬될지, 다른 인수자가 등장할지가 다음 관문이다. 공식 발표가 나오면 그때부터 인수가격과 심사 일정이 구체화된다.